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| 2007年PTA市场回顾及预测 | ||||||||
| 2008-03-06 00:00 来源：CCF |  |
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2007年PTA行情走势基本处于空头下跌行情之中，PTA走势在下半年与原油走势出现了较大的背离。这是今年不同于以往的特点之所在，PTA下跌起主导因素的主要是下游需求的持续萎靡。近几年PTA产能急速膨胀而需求未能有效提高，供大于求格局压制PTA价格上涨，下游形势严峻，亏损在所难免，难以对价格形成拉动。未来高油价下拐点是否出现需要投资者密切关注。 第一部分2007年PTA市场走势回顾 由于PTA的品种属性较为特殊。因而笔者先简单介绍一下PTA的产业链结构。简单而论，PTA是原油的下游产品，十分关键的纺织原料。 全年综述： 2007年是PTA市场发生重大变革的一年，最明显的外部特征毫无疑问是：PTA在2007年走出和原油历史最大背离的走势。笔者根据这一特征，将全年分为两个具有代表意义的时间段：上半年以及下半年。下文就将详细阐述这两个阶段。 上半年综述：以往市场习惯延续，现货价格一度逼近9000。 一季度 一季度的走势显得十分平静，2006年年底的下跌趋势延续到了春节前。这主要是由于原油价格的走低拖累。而后价格见底后一季度PTA现货价格显得十分平静。主要在于：尽管原油价格有上升趋势但幅度并不大，加上下游纺织业情况一般的抵消。总体而言该时间段PTA现货缺少重大基本面轰化。 二季度： 二季度的变化相对比较大。 4月，原油涨势强劲而PX(PX是石油的下游产品，PTA的主要原料)供应相对紧张，因而受上游成本支撑，PX价格大幅攀升。同时PTA下游产业需求也比较旺盛，因而在上下游的共同作用下，PTA期现共同出现了一波强劲的涨势。5月初为长假，PTA市场交易休市。节后由于长假期间国际原油价格有较大幅度的跳水，PTA期货市场随之在11日有较大幅度的回落。接着原油价格在12日开始反弹，PTA期价反弹亦紧紧跟随。其后原油价格在高位振荡，PTA期价延续4月以来的跟随原油走势的思维，亦步亦趋的在高位振荡。并在5月28日到达5月最高点。当时的两大合约：TA07合约当天最高为9070；TA09合约当天最高为9200。同时5月现货价格相对平稳，几乎没有涨势。现货市场处于一种观望的状态。总结4月和5月的期货市场走势，原油是市场最重要的决定因素，成为了市场的风向标。 而从5月底到6月底，期货与现货的走势非常的一致，而且期现间几乎无升贴水变化。主要在于下游纺织市场的不畅和PTA自身的供大于需导致现货大跌，而空头主力(往往为有现货背景的供应商)将手中大量的PTA现货注册成仓单，利用期货市场进行保值。当时的仓单数量占期货市场的单边持仓比率约为85%，相当惊人。 上半年总结：4月PTA的涨势充分说明市场延续了以往的思维：PTA的定价权在上游手中。 下半年综述：价格不断下滑，可谓"熊市不言底"。但11月的短暂反弹相当值得关注。 下半年PTA价格一路下滑的主要原因如下： 1.供远大于求。造成这一局面的原因参见下文第二部分供需部分中的分析。 2.下游不畅。PTA的下游产业纺织业今年以来面临较大挑战。出口退税政策的出台、人民币升值屡创新高、存贷款利率不断上调、劳动力成本提升等原因影响着中国纺织服装的出口，由于内需并无太大增长，纺织业由此增长不断放缓。这样的现象在下半年表现的尤为突出。于是织造厂的面料订单情况不佳、库存高、资金匮乏，对化纤的采购需求相当疲软。下游的不畅将使得聚酯工厂的开工率下降，进而减少对PTA的需求。 3.MEG的暴涨。四季度聚酯市场的焦点在于8月以来MEG的暴涨。MEG化学名乙二醇，和PTA是最主要的两种聚酯原料，主要用于生产聚酯切片(PET)，生产1吨的PET需要0.86吨的PTA和0.34吨的MEG。MEG从8月初的8800元每吨暴涨到了11月最高的15500一线，现在回落到了12000左右。MEG带来的成本高企加上下游不畅，聚酯工厂开工率不断下滑。 4.资金因素。国家"紧缩银根"的政策等因素，造成相当多的融资商和聚酯工厂资金紧张，时常急于回笼资金而纷纷抛售PTA。这样的状况下国内PTA生产厂的库存消化异常的缓慢。 在PTA价格不断下滑，可谓"熊市不言底"的过程中，11月有明显的反弹，笔者以为这值得深思。可能是未来相当长时间内PTA阶段性反弹的常态原因。 当时原油在90美元以上运行，PX供应商面临巨大的成本压力，提价意图非常明显，对PX11月合同结算价格的意向达到了1100美元/吨CFR亚洲之上。尽管PTA生产商前期有着巨额亏损，对PX11月合同结算价格的意向在1040美元/吨以下，但最终11月9日台湾中美和与Exxonmobil率先同意在1080美元/吨CFR亚洲价位上结算11月合同。而PX现货市场上从10月中旬的最低点1035美元/吨FOB韩国涨到了1100美元/吨左右。半年来和PTA价格走势保持一致的直接成本PX的上涨使得PTA成本支撑作用得到体现。其次，聚酯下游的形势稍稍好转。由于原油的暴涨带动了PX的价格，当时MEG疯涨的行情愈演愈烈，下游从心态上对聚酯产品提价表现出一定的接受态度。尤其是涤短等自身库存不高的一些品种推涨较为顺利。最后是PTA现货市场的供求关系发生了一定的变化。由于前期亚洲PTA生产厂商巨额亏损，最近一段时期降负动作不断，因而PTA亚洲社会库存一直呈下降的趋势。再加上由于期现价差过大有20万吨以上的PTA现货进入了PTA期货交割仓库中，PTA现货市场上的货源进一步的减少。同时10月中旬以来聚酯工厂的负荷基本保持平稳，未发生大的变化。 在现货基本面发生这样的变化后，一部分贸易商看到机会进入PTA现货市场进行采购囤货。一部分PTA库存低的聚酯工厂也进入了现货市场采购。现货市场的供需变化使得PTA现货价格从10月底最低的7100元/吨涨到了11月中旬最高的7450元/吨。 而后由于聚酯产品的大涨之后下游需求明显萎缩，面料和加弹丝无法顺利转嫁成本的推涨，织造厂织机的低开机率、困难的资金状况、出口定单的萎缩、面料的高库存等几大压力使得聚酯产品继续推涨困难。加上MEG暴涨后在高位运行，聚酯工厂的成本压力使得他们对PTA的推涨持抵触情绪。原油价格在当时也表现出冲击100美元未果后大幅回落的态势。现货市场上PTA贸易商的心态也发生改变，获利盘和抛售盘涌现。现货疲软态势由此出现。 现货市场的反弹消失，重回下跌通道。这也使得期货在11月15、16日大跌。 下半年总结：和上半年不同。由于供大与求、下游纺织业不畅等原因，PTA的定价主导权交到下游手中，他们的资金状况和心态决定了价格的波动，市场格局其实发生了重大变化。 |
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